保险股兴传奇网址奋过后重归基本面

　　分析认为，坊间关于税延型产品年内试点的传闻是此番刺激保险股大涨的主因。国务院副总理王岐山20日至21日在上海市考察工作，并主持召开保险业改革与发展座谈会。他强调，保险业对于发展经济、保障民生、增加就业、扩大内需具有重要作用。此番言行迅速引发了业内对于个人税收递延型养老保险试点年内成行的猜测。海通证券（600837）行业分析师称，估计财政部将于6月末提交税延养老方案。据其测算，税延养老险推出后，上海人身险保费收入若第一年按10%从业人口参保，并逐年提高5%，则到第五年增加的保费收入相对2011年上海人身险保费收入将增加76%，提升年化增速10%。这意味着，税延养老险将成为继友邦引入保险营销员机制、万能投连险销售、银保崛起之后，促进行业保费增长的又一动因。中金公司分析师则表示，如果政策出台，纯寿险公司特别是中国人寿（601628）将是最大受益者。

中国人寿：被逼签约

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　　长江证券（000783）的一份最新研报显示，回顾2011年，保险公司利润表现符合预期，但内含价值及新业务价值增速放缓；资金运用上均加大固定收益类资产投资，利息收入相对增加，但受累于市场价值调整，总投资收益率全面下滑；在业务发展能力上，银保渠道继续萎缩，个险渠道也承受了较大的压力，同时退保率、综合成本率、赔付率均面临上升趋势；风险管理能力上，资产减值及综合损益调整释放风险，但风险释放程度略低于市场预期。整体而言，保险公司已确立了近一年多以来净资产的周期性底部，权益类资产具有一定的提升空间，，业绩和净资产进入回升阶段。

　　周一，保险股凌厉的上攻势头终于随着沪深股市的整体调整而偃旗息鼓。此前两个交易日，保险股一度遥遥领先市场，成为沪深两市中当仁不让的焦点。

保单贷款案庭审现场

　　尽管业内对于税延养老险的推出均有预期，并且对试点之于相关上市公司的利弊已有细化研究，然而，此番由“税延产品试点启动在即”这一传闻引发的保险股急升却没有令机构过度兴奋。因为，这并不是第一次传闻。

　　净资产回升、业绩有望改善，这也正是上述中金公司分析师建议中长线投资者可以在当前低估值环境下持有保险股的原因。“二季度将是继去年四季度之后又一个买入寿险股的有利时机。”他说，“主要是由于负面风险因素已经释放的较为充分，并且寿险业正处于景气度底部反转初期，净资产从去年四季度开始回升，而保费增速自今年二季度有望逐步回暖。但是，我们认为在前半段单边上涨的概率不大，后半段将迎来趋势性拐点。”他进一步分析称，前半段寿险股单边上涨概率不大主要由于：首先，估值压力问题只有在保费增速出现明显趋势性改善之后才能得以解决，而这最早还需等到二季度下半段才能确认，因为分红险收益率近期普遍下调将对保单销售的负面影响大小尚需观察；其次，预计一季报业绩平稳，由于要补历史欠账，难有超预期表现；再次，监管政策全年前紧后松，从紧的监管政策在二季度难有重大突破。而后半段寿险股将迎来趋势性拐点主要由于：首先，包括保费增速以及年报、季报业绩低于预期和从紧的监管政策在内的负面因素已经充分释放；其次，保费增速趋势性改善将开始逐步得到确认；再次，宏观环境以及监管政策有望出现有利变化。

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　　中金公司分析师强调，在没有确定性的政府文件出台之前，对此保险股，建议短线投资者没有必要追高，中长线投资者则可以在当前低估值水平下持有并等待政策实质出台的催化剂。该分析师表示，个税递延型年金上海试点在今年下半年出台的概率的确较大，根据测算，这将提升寿险业未来十年保费复合增长率约3%，提升寿险公司估值水平10%至15%。但由于自2009年初以来关于该政策即将出台的传闻一直没有断过，每次传闻过后，市场总是回归原点。所以，此番保险股大涨应视为是对政策催化因素的提前反应。另有市场人士对记者表示，从整个保险板块来看，养老保险的制度改革无疑是保险公司新的增长点，政策的趋势不容置疑，不过，这一过程会相当漫长，这也是保险板块在前期市场的调整过程中表现出更大的振荡的原因，不管行业的预期怎么样，最终仍然是会落实到基本面的发展。

　　华创证券分析师也表示，制度红利将驱动保险行业资产负债表持续扩张和优化。从负债端看，制度红利以及转型将共同驱动保险负债持续扩张。目前寿险公司推行的储蓄替代型产品主要受益于过去三十年收入红利，即收入和储蓄增长带来的对保险产品的需求，而真正内涵价值和利润贡献较高的保障型产品则发展十分缓慢。这一方面与商业保险在社会保障体系层面缺乏有效激励有关（即相应的税收杠杆），很大程度上也与多数保险公司追求上规模的圈地战略直接相关。目前这两个因素正在发生积极变化。监管层推动力度空前，税收激励渐行渐近，同时理财产品市场竞争日益白热化将迫使寿险公司调整战略，回归保障本质。从资产端看，制约寿险资金资产负债匹配的金融市场结构也将逐步改善。大力发展直接融资，特别是债券市场，对于改善目前寿险公司普遍存在的资产负债久期错配具有积极意义。寿险公司将是中国债券市场大发展的最大受益者之一。

　　周一保险板块的回归平静无疑是对上述判断的回应，在相关政策“落地”之前，接下来主导保险股走势的仍将是行业基本面。值得关注的是，尽管受政策调整、基础市场表现不佳的影响，保险股在过去的一年经历了严寒，但从当前机构的预期来看，基本面回暖已经是下一阶段的主基调，特别是寿险类上市公司，净资产已触底回升，保费增速也有望逐步好转。

　　业内分析认为，个税递延型年金上海试点在今年下半年出台的概率的确较大，根据测算，这将提升寿险业未来十年保费复合增长率约3%，提升寿险公司估值水平10%至15%。但由于自2009年初以来关于该政策即将出台的传闻一直没有断过，每次传闻过后，市场总是回归原点。所以，此番保险股大涨应视为是对政策催化因素的提前反应。

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